【打新必读】天博智能估值分析，汽车热管理系统零部件（沪主板）

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谨慎申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据。！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。【提示说明】：本表格数据源于招股说明书，申购前公司拟发行个股数量包含部分限制流通股，跟上市后实际流通有差距，因此公司上市交易前本表格可能面临二次估值修改，请各位留意！！！$天博智能(603448)

天博智能（603448）：公司是行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，并拓展了汽车声学部件等业务，主营产品主要应用于汽车领域。凭借数十年的行业深耕与积累，公司客户已覆盖国内大部分主机厂，2025年中国汽车销量前十位的车企集团——比亚迪、上汽集团、吉利控股、中国一汽、长安汽车、奇瑞汽车、东风汽车、北汽集团、广汽集团和长城汽车，均是天博智能的当期客户。

2025年12月，公司车用智能调温器产品入选国家级制造业“单项冠军” 。公司实际控制人为颜氏父子，合计控制公司约96% 的表决权。

公司产品与核心竞争力

天博智能深耕汽车热管理领域二十余年，构建了温控、传感、电声、开关四大产品矩阵。

1：温控类部件（第一大收入来源）   以调温器、智能水阀为代表，是公司的绝对核心业务。2025年温控类收入达11.59亿元，占主营业务收入的59.72%。其中，调温器是温控类的核心品种，2025年调温器收入8.04亿元，占温控类收入的69.4%，毛利率达35.30%。

2：传感类部件   以温度传感器、压力传感器为代表。2025年传感类收入占比约21.09%。2024年公司汽车温度传感器销量位列国内第4名。

3：电声类部件   以AVAS（低速提示音系统） 为代表。2025年电声类收入占比约10.16%。AVAS产品是新能源汽车的强制配置要求，2024年销售收入位列国内第2名。

4：开关类及其他   包括少量汽车用的弹簧类和阀类等零部件产品，以满足客户一站式采购的需求。

公司产品适配燃油、混动、纯电动多类型整车平台，同时逐步向储能、数据中心液冷等新兴温控场景拓展业务边界。

公司核心竞争力

公司最核心的竞争壁垒，在于调温器这一细分赛道的全球领先地位。  根据弗若斯特沙利文的研究数据：2024年，公司汽车调温器收入位列全球第3名、国内第1名。根据中国汽车工业协会的证明，2024年公司汽车调温器销量位列国内第1名。

2025年12月，公司车用智能调温器产品入选国家级制造业“单项冠军” 。在毛利率方面，公司调温器毛利率保持在35%以上，显著高于可比公司东风科技（13%），处于行业领先水平。

公司投资亮点

1：调温器“单项冠军”，细分赛道绝对龙头。 2024年调温器收入全球第3、国内第1，2025年入选国家级制造业“单项冠军”。调温器毛利率35%以上，远超同行。

2：发行PE低于行业及可比公司均值。 发行PE 21.43倍，低于行业平均22.82倍，低于可比公司2026E PE均值约25倍。

3：业绩持续增长，盈利规模可观。 2023-2025年营收从12.70亿元增长至19.61亿元，三年复合增长率24.2%；归母净利润从1.12亿元增长至3.51亿元。

4：多细分赛道头部排名。 智能水阀国内第2、AVAS国内第2、温度传感器国内第4。

5：客户覆盖国内前十车企。 比亚迪、上汽、吉利、长安、奇瑞等全部为当期客户。

主营业务收入的主要构成

2025年，公司主营业务收入按产品类别可分为5大板块，分别为温控类是公司绝对核心收入来源，2025年营收11.59亿，占比59.72%；传感类营收4.1亿，占比21.09%；电声类营收1.97亿，占比10.16%；开关类营收0.85亿，占比4.38%，其他营收0.9亿展播哦4.65%。公司报告期各期，公司主营业务收入占各期营业收入比例均达95%以上，主营业务突出。

基本财务数据：

公司 2023-2025年分别实现营业收入12.70亿元/16.93亿元/19.61亿元，增长率依次为31.13%/33.34%/15.84%；实现归母净利润1.12亿元/3.23亿元/3.51亿元，增长率依次为-76.98%/188.07%/8.67%。

（数据来源：同花顺F10）（数据来源：同花顺F10）

营收端“先快后慢”： 2023-2025年营收从12.70亿元增长至19.61亿元，三年复合增长率24.2%。2024年是增长高峰（+33.34%），2025年增速骤降至15.84%。2026年一季度营收同比下降6.42%，出现明显的业绩拐点。2026年上半年预计营收8.4-9.6亿元，大概率继续同比下滑。

利润端波动剧烈： 2023年归母净利润仅1.12亿元（主要受非经常性损益影响），2024年跃升至3.23亿元（+188%），2025年增速骤降至8.67%。2026年一季度归母净利润同比下降2.15%，扣非净利润更是大幅下滑14.42%。

毛利率持续承压： 综合毛利率从2023年的30.10%降至2025年的29.23%，2026年一季度同比再降1.09个百分点。毛利率下行主要受下游整车厂强势推行年度降价（行业“年降”惯例）挤压。

现金流质量尚可： 2023-2025年经营现金流分别为1.65亿元、2.07亿元、2.31亿元，与净利润基本匹配。但收现比持续低于1，被列为风险预警指标。

研发投入不足： 研发费用率从4.26%降至4.06%，明显低于同行均值。

根据管理层初步预测，2026年1月至9月归属于母公司股东的净利润21,800万元至24,900万元，同比变动率为-18.26%至-6.64%。(信息来源:｜｜2026-08-18 临时公告)

本此拟募资用途：项目总投资资金10亿，其中10.5用于智能热管理部件及系统制造建设项目、10.5用于汽车热管理系统及核心元器件生产基 地扩产技术改造项目、10.5用于天博研发中心建设项目、10.5用于信息化中心升级建设项目，具体项目如下：

募投项目效益预测：

智能热管理部件及系统制造建设项目：建成达产后，可实现年营业收入10.90亿元、年净利润1.32亿元，投资回收期8.38年（含建设期3年）。

汽车热管理系统扩产技改项目：建成达产后，可实现年产值7.64亿元（对外营收4.34亿元+内部配套3.30亿元），年效益1.10亿元，投资回收期7.43年（含建设期2年）。

上述两大项目合计投产后，预计每年新增营业收入约15亿元、新增净利润约2.4亿元。

⚠️ 需特别注意的是：本次募投项目建成后，预计每年新增折旧和摊销金额最高为1.65亿元，占公司2025年营业利润的比例高达39.36%。新增折旧的巨大压力可能对短期利润构成显著侵蚀。

行业发展与竞争格局

全球汽车热管理系统行业持续扩容。2025年全球汽车热管理产品市场规模达3,301.6亿元，中国市场规模为1,693.2亿元。预计2026年全球市场规模将增至3,732.1亿元。

新能源汽车渗透率的持续提升是行业增长的核心驱动力。2025年，国内新能源汽车销量突破1,649万辆，市场渗透率从2020年的5%迅速上升至48%。新能源汽车热管理系统相比传统燃油车更加复杂，动力电池、电机、电控系统均需进行温度控制，单车价值量显著提升。

全球汽车热管理系统零部件行业集中度较高，传统市场长期由国际零部件企业占据较大份额。天博智能在营收规模上与上述头部企业存在显著差距——2025年营收19.61亿元，而三花智控同期营收超300亿元。公司在细分赛道（调温器）占据绝对优势，但在综合规模上属于第二梯队。

可比公司：

公司系行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，亦兼有汽车声学部件等业务，公司主营的温控类、传感类及电声类部件多数应用于汽车领域，近年来在储能、AI 数据中心服务器等非汽车领域亦有所拓展。目前国内尚没有与公司业务结构完全可比的上市公司，为进行同行业的对比，尽量提高数据的可比性。公司选取三花智控（002050.SZ）、拓普集团（601689.SH）、东风科技（600081.SH）、安培龙（301413.SZ）、华工科技（000988.SZ）、开特股份（920978.BJ）、上声电子（688533.SH）作为同行业可比公司。

结论：建议申购，后期建议不关注。博智能是汽车热管理细分赛道的优质龙头，但当前正面临业绩拐点下行、大客户流失、新能源转型滞后等多重压力。发行价已处于合理估值区间，首日溢价空间有限。投资者需充分评估业绩下滑风险，理性看待打新收益预期。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

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风险提示：本文基于公开招股说明书及市场数据整理分析，仅供参考，不构成投资建议。新股上市首日波动极大，请投资者充分认识风险配资公司杠杆百科，理性决策。

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